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司尔特:公司业绩进入稳固期

发布时间:2012-02-24    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入17.20亿元,同比增长32.78%;

营业利润1.81亿元,同比增长71.75%;归属母公司所有者净利润1.62亿元,同比增长70.54%;基本每股收益1.09元/股;扣非ROE12.03%;2011年分红政策为每10股派现2元、转增10股。

公司主营产品为硫基、氯基复合肥和 MAP,其中复合肥产能53万吨(含本部43万吨复混肥产能)、MAP30万吨;公司产能规模处于行业中等水平,综合毛利率约为17%,处于化肥行业中上水平。

受益行业高景气度,业绩大幅提高。2011年,公司受益于化肥行业景气度提升,公司主营产品价格提升显著:氯基年销售均价同比提升28%、硫基30%、MAP33%;虽然同期主要原材料磷矿石、尿素、氯化钾等同比也有30%左右的提价,但由于公司具备硫酸、MAP 部分自给的产业链优势,同时原材料成本占总营业成本的90%左右,因此主营产品毛利率同比均有1-2个百分比的提升,使得公司实现净利润增幅较大。

募投项目 2012年下半年开始贡献业绩,产品结构将得到优化。公司募投项目70万吨/年氨化造粒缓释复合肥搬迁扩建工程预计将于2012年7月建成,如试车顺利下半年有望开始逐步投产。项目建成后,公司将逐步关停淘汰宁国本部现有使用时间较长、工艺相对落后的全部43万吨物理合成NPK复合肥生产线,因此此次募投项目实际新增NPK 复合肥产能27万吨。从产能角度来看,该项目对产能提高有限,但由于优化了工艺路线,产品架构将由以前的复混肥向料浆造粒复合肥转型,有利于提高产品的盈利水平。

盈利预测与投资评级:预计2012-2013年公司基本EPS分别为1.19元、1.38元,(考虑2011年10股转增10股,摊薄EPS分别为:0.60元、0.69元);按照最新股价及基本EPS计算对应的动态市盈率分别为:23倍、20倍;维持公司“增持”评级风险提示:上游氮、钾单质肥价格继续上涨;复肥价格下跌。

申请时请注明股票名称