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司尔特:磷肥景气、项目逐步释放,公司经营迎拐点

发布时间:2014-11-26    研究机构:银河证券

矿肥一体化复合肥公司,新增项目逐步投放

在复合肥企业中,公司的特点在于上游资源的配套,在化工行业景气低点时,不利于优势发挥,一旦行业回暖,一体化的综合优势将相当明显。公司未来也将加大对上游资源的整合力度,特别明年投放的硫铁矿有望超预期兑现盈利。

公司新增项目逐步投放,包括70万吨/年氨化造粒缓释复合肥、4万吨硫酸钾、20万吨磷酸一铵及硫铁矿项目,每个项目的预期盈利都很好,业绩增长可期。

磷肥迎景气,公司弹性巨大

全球磷肥需求增速加快,而海外新增供给集中在2017年,供需形势好转,开工率有望持续上行至85%;近年来国内磷肥集中度大幅提升,新增产能放缓明显,环保政策趋严(特别是磷石膏的处理)影响中小产能开工,看好磷肥景气持续。2015年公司磷酸一铵产能将达70万吨/年,每提价100元/吨,增厚业绩0.2元,价格弹性巨大。

加强渠道建设,测土配方助力

复合肥销售方面,公司将大力推进渠道下沉建设,逐步改进现有的营销模式和政策,以符合未来农资领域发展之需求。利用测土配方积累的数据信息、经验优势,向整建制推进,逐步扩大家庭农场、种粮大户、专业合作社施用测土配方肥的比重。该业务将会有比较大的改善空间。

磷复肥行业景气,新增项目逐步释放,公司盈利迎来拐点。我们预计公司14-16年EPS分别为0.51元、0.95元和1.44元,对应目前股价PE为28.2x、15.1x和9.99x,年复合增速高达68.0%,给予推荐评级。

主要风险因素:(1)农产品价格持续下滑;(2)复合肥销售受阻。

申请时请注明股票名称