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司尔特:广度深度双发力,服务电商两相宜

发布时间:2015-06-11    研究机构:招商证券

公司为国内复合肥行业领先者,通过新建生产基地,强化市场布局;改进营销服务,打造O2O 农资电商平台,优化供应链流程,开启新的成长,首次给予“强烈推荐-A”评级。

复合肥领先者,基地布局突进。公司主要从事磷复肥的生产和销售,目前拥有年产92 万吨复合肥、年产75 万吨磷酸一铵产能,经营规模居行业领先水平。复合肥有经济运输半径,过去公司生产基地主要集中于安徽宣城,布局限制市场销售。亳州基地在建年产90 万吨新型肥料项目,可辐射亳州周围及河南地区,依靠优秀的品牌和广泛的渠道,产品销量有望快速增长。

投建硫铁矿+硫酸钾项目,夯实产业链优势。公司拥有“硫铁矿-硫酸-磷酸-MAP-复合肥”一体化产业链,竞争优势突出。目前拥有硫酸年产能80 万吨,宣城基地在建年产38 万吨硫铁矿装置,预计2015 年下半年投产。此外,公司2015 年3 月年产4 万吨硫酸钾项目投产,主要满足自给,可以进一步降低复合肥的生产成本。

改进营销服务,提高市占率。公司将持续改进营销模式,巩固现有市场优势,加快测土配方施肥研究中心建设,整建制推进测土配方施肥工程,继续保持公司产品在安徽、江西等市场明显的竞争优势,提高在农业大省的市场份额,强化薄弱市场网点覆盖,通过一系列营销举措,推动市场地位持续提升。

打造 O2O 农资电商平台,开启新成长。公司将以电商平台为基础,将零售商导入到线上,抓住存量市场,优化供应链流程。通过吸引更多的零售商加盟,扩大销售网络,拓展增量市场,并将农副产品导入上线,指导农民销售,建立起一个覆盖农资、农副产品的综合性交易平台。通过电商,公司可以获取大数据,为农户提供针对性的农化服务、金融服务,推动产品销售的增长。

首次给予“强烈推荐-A”评级。新建生产基地,弥补市场布局不足;改进营销服务,提高产品市占率;试水电商,模式创新助成长。预计2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元、0.66 元,目前股价动态估值49 倍,市值仅为107 亿元,成长空间巨大,目标价27.80-30.50 元。

风险提示:市场开发风险;项目进度风险;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称