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司尔特公司季报点评:磷肥景气度回升,加快产品结构升级

发布时间:2015-10-28    研究机构:海通证券

司尔特(002538)公布2015年三季度财务报告。2015年前三季度,司尔特实现营业收入24.44亿元,同比+39.90%;实现归属母公司净利润1.92亿元,同比+82.26%,实现每股收益0.33元,加权平均净资产收益率10.38%。第三季度单季,公司实现营业收入8.45亿元,同比+26.91%;实现归属母公司净利润0.74亿元,同比+113.26%,实现每股收益0.13元。公司对2015全年业绩的预测:归母净利润2.45~2.88亿元,同比增长70%~100%。

磷肥行业景气度回升。2015年化肥出口关税进一步下降,从而带动磷肥价格以及出口量的增长。2015年1~8月我国磷酸一铵和磷酸二铵价格涨幅分别为6.0%和4.3%;前八个月一铵和二铵的出口量分别达187万吨和433万吨,同比分别增长53.1%和83.5%。出口关税的下降带动磷肥行业景气度的回升。

公司磷肥产能增长。司尔特2014年拥有磷酸一铵产能55万吨,2015年上半年公司新建20万吨磷酸一铵生产线投产,目前公司一铵总产能已达75万吨。随着一铵价格的上涨以及公司一铵新增产能的投放,前三季度公司盈利取得明显增长。

非公开发行股份完成。公司非公开发行股份已于9月17日在深交所上市,公司总股本由5.92亿股变为7.18亿股。公司本次募集资金净额为10.28亿元,将全部用于投资年产90万吨新型复合肥项目和司尔特“O2O”农资电商服务平台项目。

投资建设复合肥和硫酸项目,加快产品结构升级。公司拟投资约5.30亿建设年产90万吨新型复合肥(其中一期35吨)和年产25万吨硫铁矿制硫酸项目,该决议于2015年10月26日经董事会审议通过。硝基复合肥及测土配方复合肥市场前景广阔,公司经销商销售网络及新建的“O2O”农资电商服务平台将助推新产品的销售。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.36、0.64、0.72元,按照2016年EPS 及25倍PE,我们给予公司16.00元的目标价,维持“增持”投资评级。

风险提示:产品及原料价格大幅波动;在建项目建设进度;农资电商业务拓展进度。

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