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司尔特:资源与产业链一体化双重优势的复合肥生产企业

发布时间:2010-12-30    研究机构:中信建投证券

公司主要从事高浓度缓释NPK复合肥系列产品以及磷酸一铵的生产、销售,目前已经具备年产53万吨高浓度缓释NPK复合肥、30万吨磷酸一铵、25万吨硫酸、15万吨磷酸的生产能力。其中,磷酸一铵产量位列全国第十位,综合实力进入中国复合肥行业十强。

资源优势降低成本。

复合肥主要有效元素为氮磷钾硫,故而其原料为氮肥、磷肥、钾肥等基础肥料。公司采购的主要原料为氮肥、钾肥基础肥料以及上游磷矿、硫铁矿、硫酸等。公司的硫铁矿主要购自皖南地区,与其他复合肥企业相比有较强的区位资源优势;而磷铁矿则主要来自湖北宜昌,通过水路运输到公司,运费目前仅为50-60元/吨,而湖北的兴发与宜化均在襄樊拿矿,与公司不构成实质性的竞争,并且通过技术提升目前公司可使用的磷矿多为中低品位的矿石,我国90%以上的磷矿品位低于26%,平均品位仅为16.85%,是世界上磷矿石平均品位最低的国家;钾肥主要从中化化肥、中农以及格尔木藏格钾肥有限公司采购,市场供应偏紧,但用量能够保证;尿素、合成氨就近从安徽、河南、山东等氮肥主产区采购,供应较为充足。

产业链一体化提升竞争力。

由硫铁矿制酸再最终生产磷复合肥的产业链一体化生产流程,可部分抵消原料价格剧烈波动对公司经营的影响,降低多种原料采购环节的费用,同时一体化生产流程,其硫酸、磷酸等产品可直接用于下一工序,从而简化了外购原料处理的部分工艺。

一体化生产过程,更主要的是可以充分利用各个生产环节的余热、余汽及废渣,实现了废气、废水、废渣等废弃物的循环利用,大大降低了综合生产成本。公司目前的利用硫铁矿制酸产生的余热年发电量可供宣城分公司近2/3的用电所需,公司募投项目将继续采用此种模式,选用一台6000千瓦的抽凝式汽轮发电机组,预计可满足募投项目42%的用电量。其中的蒸汽一部分用于发电,一部分满足反应、烘干等各个工段的需求,节省了煤炭的消耗,节约能源,保护环境,复合十二五发展规划,募投项目增加产能,改善生产工艺,进一步提高竞争力。

本次募集资金项目为新厂区建设1套30万吨硫铁矿制酸装置、1套12万吨磷酸装置、1套10万吨硫基复合肥氨化造粒装置、3套20万吨氯基复合肥氨化造粒装置以及污水处理、仓库等配套设施。项目建成后新厂区将形成70万吨复合肥生产能力。将新增30万吨/年硫铁矿制酸、12万吨/年磷酸、10万吨/年硫基复合肥、17万吨/年氯基复合肥产能。NPK复合肥年设计产能将由目前的53万吨扩张至80万吨,新增27万吨,增幅为50.94%。

募投项目属于老厂区搬迁项目,主要以化学法合成为主,化学法合成复合肥与目前的物理合成复合肥相比,前者节能降耗优势明显,即简化了形成基础肥料的干燥、造粒等8个工艺流程,又简化了基础肥料进入复合肥生产的搅拌、破碎工艺流程,提高生产效率、降低生产成本,并且产品纯度高、溶解性好、养分利用率高。

盈利预测与估值。

随着公司募投项目的投产,产能增加,生产工艺得到改善,盈利能力进一步提升。预计10、11、12年每股收益为0.58、0.74和1.01元,对应10年28-32倍市盈率,建议询价区间在16.24-18.58元,预计公司上市首日开盘价在21.11-24.15元。

申请时请注明股票名称